现在，好意思国降息预期热烈，东谈主工智能（AI）这一牛市干线仍救助好意思国和群众股市。群众资金越发看向新兴市集，中国的AI主题亦激励外资酷好。

针对异日的群众投资出息，第一财经对话贝莱德智库中东及亚洲首席投资官庞文博（Ben Powell）。在他看来，即使近期非农作事数据大幅放缓，但好意思国经济更可能是“和煦放缓”，因为老龄化和外侨计谋的变化可能会减少劳能源供给，但对工东谈主的需求仍在增长，而不是放松，因此现在并不指向衰退。同期，好意思国的工资增长仍相对健硕，这可能会破裂通胀王人备回到方针水平。因此，贝莱德展望好意思联储异日的累计降息次数并不会达到市集广阔预期的5~6次，而是在本年降息2次。

举座而言，贝莱德在异日12个月尤其看好由 AI 驱动的好意思国大型科技股。此外，庞文博示意，尽管举座对中国股市抓有中性不雅点，但重心看好中国科技股，中枢原因是，中国科技股与群众同业（尤其好意思国科技股）的估值差距仍较大，且AI驱动的增长逻辑在国内相通种植，存在进一步估值种植空间，况且中国的芯片产业链具备较大的“国产自主”潜能也越发受到招供。

好意思国作事随机太弱、谨看降息次数

继8月公布的7月非农作事数据“爆雷”后，最新的8月数据亦令东谈主大跌眼镜。当月的非农新增作事2.2万大幅低于预期，休闲率4.3%创近四年新高。主要的作事增长驱能源来自于医护行业。

除此除外，6月和7月非农作事岗亭又总共下修2.1万。换言之，实质上6月的非农是负增长，这亦然疫情以来的初次实质负增长。上个月，好意思国劳工部更是将5月和6月的数据累计下修超10万东谈主。

不外，庞文博示意，“刻下咱们运行在史无先例的‘未知水域’。受疫情复苏影响，类似新政府外侨计谋调度（遣返违规外侨）和东谈主口老龄化，好意思国出现隐痛的劳能源供给下降，导致非农作事数据解读难度加大——即便数据看似疲软，也可能因劳能源供给暴减，而并非市集果真疲软，因此市集参与者需严慎评估数据，幸免过度自信。”

不行否定的是，通胀压力抓续。8月的平均时薪同比仍大幅增长3.7%，远高于同期通胀读数。这可能意味着，“工资-物价”螺旋正在加快，即薪资上升更多是为了追逐居高不下的通胀，而这自己又在推升通胀。这就导致好意思联储将难熬推断其 “双重法定作事”（价钱隆重和充分作事），两者运转出现矛盾。

“刻下通胀水平偏高，且关税计谋可能在异日数月至数季度内进一步推高通胀，使通胀方位更复杂。”庞文博示意，为此贝莱德对好意思联储降息的预测比拟起其他机构更为保守，该机构以为好意思联储本年将降息2次（差异是9月1次，年底前再1次），将利率降至4.0%，该预测与市集共鸣约莫相符。

比拟之下，有些机构，例如摩根士丹利，以为本轮降息周期将累计降息6次，将中性利率降至3.25%控制，但贝莱德则抓不雅望派头，这一“反共鸣” 不雅点的中枢依据是，好意思国经济仅是和煦放缓，加之通胀问题仍未处分，好意思联储需兼顾通胀方针与作事市集，且好意思国经济结构已发生变化，难以追思曩昔的大幅降息周期。

不外，庞文博并不惦记好意思联储和特朗普之间的“战争”，“新任主席大概率具备极高专科天赋，妥贴主流预期，且能赢得市集与经济学界招供，好意思联储的专科性、寂然性不会改造，毋庸过度担忧东谈主事变动对机构运作的影响。”

同期，该机构仍然坚抓“好意思元走弱”的不雅点。原因在于曩昔多年好意思国财富（尤其是股市）与好意思元均发达健硕，导致群众投资者对好意思国财富树立比例过高；从风险看护与组合构建角度，部分资金需从好意思国财富转向群众其他市集（包括新兴市集），这一再行树立趋势将鼓吹好意思元小幅走弱，而非因好意思国经济基本面担忧导致的大幅着落，异日好意思元大概率看守“中性偏弱”态势。

AI波涛仍利好好意思国科技大盘股

刻下，大盘科技股还是贝莱德最看好的鸿沟，AI波涛亦然非凡的驱能源。同期，好意思元走弱对好意思股组成利好。好多大型科技企业约60%的营收来自国外，标普500成份股的举座国外收入占比亦接近30%~40%。

庞文博以为，AI是 “超等驱能源”，即便存在买卖摩擦、关税等骚扰要素，AI时刻发展与干系投资仍会抓续——群众超大限制企业在 AI 鸿沟的成本开支（约5000亿好意思元/年，占群众GDP的0.5%）限制与速率史无先例，且AI生态不仅包括芯片，还涵盖能源、数据中心、房地产等高卑劣产业，具备恒久增长后劲。他也不认同“AI成本开支将在2026年见顶”的担忧，以为AI驱动的营收与盈利增长仍会超预期。

岁首时，好意思股科技板块剧烈调度，部分龙头回撤幅度致使超越30%。那时，多数投资者基于“均值追思”想维，以为此前涨幅过大的科技股存在权贵回撤风险，但贝莱德以为，均值追思策略并不妥贴刻下的宏不雅环境。

原因在于，刻下好意思国通胀率尚未隆重锚定在2%，AI对坐褥率的提振仍不笃定，经济增长与财政计谋也零落恒久锚点。在这种零落“中恒久坐标”的配景下，财富树立难以依赖传统的均值追思逻辑。

因此，在AI驱动的结构性变革时间，均值追思不再是主导逻辑，也恰是这种配景鼓吹了“科技七巨头”的抓续强势。

外资真贵中国、看好科技自骨干线

在好意思国经济不出现衰退且降息环境下，一般新兴市集最为受益。

本年以来，中国股市强势追思，6月运转，A股发达优于H股。国内大型保障公司已干与约6000亿元增抓A股。

尽管市集存在“流动性驱动、零落基本面救助”的质疑，但贝莱德以为，行情同期具备“基本面逻辑”——群众投资者再行相识到“AI 并非好意思国专属，中国也具备 AI 发展上风”。

庞文博例如称，中国有无数优秀工程师，有政府计谋支抓，亦有成本市集融资体系，且此前中国科技股与好意思国科技股存在权贵估值差距，近期估值种植进一步提振了国内投资者信心。同期，中国投资者濒临低利率环境，也更兴奋转向收益后劲更高的股市。

近期，高盛的施展也涌现，在AI波涛驱动下，2025年以来，中国算力需求大爆发，中国前四大CSP（云服务提供商，包括阿里云、腾讯云、华为云和字节逾越）成本开支增速较着高于群众平均水平。以腾讯为例，2025年二季度成本开支同比大增119%，突显中国科技企业在AI时间对数据中心、GPU集群以及高速互联收集的抓续干与。

摩根士丹利则以为，算力需求的激增意味着对AI芯片、存储芯片和高速互连时刻的需求将抓续攀升。该机构现在展望，到2027年，中邦原土图形处理器仅能知足39%的东谈主工智能需求。中邦原土AI芯片厂商（如华为、寒武纪、昆仑芯、摩尔线程等）正在加大研发干与，以漫衍对英伟达等单一供应商的依赖。此外，先进封装（如CoWoS、CPO）成为中国冲破算力瓶颈的垂危概念。

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韦薇

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